【西部宏不雅】8月信济数据前瞻：经济仍在筑底

一

中枢不雅点

8月信济增长动能仍然偏弱，重维捏年基数回升，国内主要经济目的同比增速可能放缓。国内通胀再次分化，CPI可能进一步回升，但PPI跌幅可能再度扩大。国内贷款需求仍然偏弱，房价着落预期影响下，住户房贷余额也曾削弱一年多。8月份政府债券融资程度加速，年内财政计策可能进一步阐扬稳增长作用。总体上看，经济仍在筑底经过中，宏不雅计策可能进一步加大，以实现全年5%傍边的经济增长宗旨。

工业出产增长动能偏弱。8月份，制造业PMI出产指数下降0.3个百分点至49.8%，反应环比动能放缓（图表1）。而旧年同期，工业增多值环比增速加速，基数上升（图表2），可能给本年8月工业增多值同比增速变成牵累。

从高频数据看，8月粗钢产量较7月下滑（图表3），半钢胎开工率总体端庄（图表4）。计算8月工业增多值同比增长4.6%，较7月同比增速5.1%回落。

暑期旅游需求焕发，零卖增速受高基数牵累。凭据东谈主民网报谈[1]，7月1日至8月25日，宇宙铁路累计发送搭客8.02亿东谈主次，同比增长6.2%；7月1日逝世8月20日，民航暑运累计输送搭客1.17亿东谈主次，日均228.6万东谈主次，同比增长11%；7月1日至8月20日，网约车用户打车出行呼唤量同比增长16.9%。然则滥用者信心指数一语气四个月回落，总体滥用可能仍然偏弱（图表5）。况兼旧年8月信济环比动能回升带动零卖基数走高（图表6）。计算8月零卖同比增长2%，较7月同比增速2.7%放缓。

财政开销力度加大，不利天气影响建筑施工。7月份广义财政赤字彭胀力度回升，加上财政收入边缘改善，带动广义财政开销增速由负转正（参见咱们8月26日发布的宏不雅文告《财政彭胀力度回升，政府债券刊行加速——7月财政数据点评》）（图表7）。然则受高温多雨天气影响，建筑业出产施工彭胀放缓。8月份建筑业PMI指数降至50.6%，创疫情后新低（图表8）。计算1-8月份固定资产投资同比增长3.5%，较1-7月份3.6%放缓。

出口可能仍保捏较快增长。8月制造业PMI出口新订单指数上升0.2个百分点至48.7%（图表9）。韩国8月出口同比增长11.4%，增速仍然较高（图表10）。计算8月出口按好意思元计价同比增长7%，和7月基本捏平；计算入口同比增长5%，较7月增速7.2%放缓；计算7月份贸易顺差763亿好意思元。

CPI连续高潮，PPI跌幅扩大。8月以来，受高温多雨天气影响，食物价钱涨幅较大（图表11）。计算8月CPI同比增长0.9%，较7月同比增速0.5%上升。然则工业品价钱跌幅加大，8月制造业PMI购进价钱指数下降6.7个百分点至43.2%，出厂价钱指数下降4.3个百分点至42%（图表12）。计算8月PPI同比下降1.6%，较7月跌幅0.8%扩大。

信贷需求偏弱，政府融资加速。凭据央行银大师问卷看望终结，2季度贷款需求指数下降16.5个百分点至55.1%，创历史新低（图表13）。计算8月新增贷款9000亿元，低于旧年同期1.36万亿元。8月政府债券净融资加速，高于旧年同期（图表14）。计算8月新增社融2.9万亿元，低于旧年同期约3.1万亿元新增量；计算存量社融同比增长8.1%，较7月增速8.2%回落；计算M2同比增长6.2%，低于7月增速6.3%。

宏不雅计策力度可能加大。宇宙70大中城市商品房价钱2021年7、8月份见顶，也曾着落三年（图表15）。房价着落预期下，住户采选提前还贷。旧年1季度至本年2季度，个东谈主住房贷款余额减少1.2万亿元（图表16）。旧年8月31日央行和金融监管总局出台缩小存量首套住房贷款利率计策[2]，然则规定LPR加点幅度不得低于原贷款披发时所在城市首套住房买卖性个东谈主住房贷款利率计策下限，抑止存量贷款利率下调幅度。要是畴昔允许进一步缩小存量房贷利率，将成心于增多住户收入、提振滥用。

二

风险请示

计策宽松不足预期，外需下滑。

深度文告汇总

【开荒式增长系列文告】

20240516-从“有量无价”走向“量稳价升”—再论本年中国经济态势有所好转的含义

20240111-为什么说本年宏不雅经济态势有所好转？

20231103-东风渐起：开荒式增前途行时——2024年度宏不雅经济瞻望

20230913-复苏照旧开荒？——刻下经济开荒式增长下的计策采选与市集判断

20230913-惯性：再论经济开荒式增长的四个特征

20230913-诊治：郑州地产优化计策着力待不雅察——三论中国经济开荒式增长

20230913-定力：为什么年内总量计策力度有限?——四论中国经济开荒式增长

20230913-十年期国债收益率距离2.5%还有多远？——五论中国经济开荒式增长

20230430-记忆常态：中国经济开荒式增长参加下半场——2023年宏不雅中期策略文告

【计策解读】

20240725-二十届三中全会《决定》开释了哪些热切信号？

20240722-对于滥用税革新的几个问题

20240718-聚焦中国式当代化宗旨——对于二十届三中全会公报的七点解读

20240703-滥用税革新：近况、基础与革新场所

20240430-对于4月政事局会议的几点解读

20240305-被冷落的广义预算赤字彭胀——2024年财政预算点评20240305-对于政府职责文告的六点解读20240229-怎样实现5%傍边的增长宗旨？——2024年“两会”需要温柔的几个问题

20231213-在短期和中长久宗旨间寻找新的均衡——中央经济职责会议解读

20231208-以进促稳，先立后破——12月政事局会议解读&中央经济职责会议前瞻

20231101-中央金融职责会议开释的六大信号

【房地产系列】

20240302-好意思日怎样走出房地产危境？——两种支吾模式的比拟和启示

20230918-近期一线城市房地产市集有什么新变化？——“认房不认贷”全面落地后的五个问题

20230818-诊治：郑州地产优化计策着力待不雅察——三论中国经济开荒式增长

20230730-从上至下照旧从下到上？——政事局会议后的地产计策优化旅途

20230728-后地产时期经济转型靠什么？——日本教授启示录

20230321-地产开荒能捏续多久?

20230213-二手房市集回暖意味着什么？

20221220-2023年地产开荒的空间有多大？

20221128-房地产业新模式：德国模式照旧新加坡模式？

20220912-地产景气开荒的三条踪影

【大类资产成立系列】

20240701-风险溢价推升下，好意思元捏续被迫走强——6月大类资产牵记和瞻望

20240519-日央行搅扰下，日元和日经能否迎来扭转？——大类资产不雅察系列

20240407-好意思元被迫抬升将有所延续——大类资产不雅察系列

20240319-黄金价钱完毕到哪一步？——大类资产不雅察系列

20240109-好意思债收益率下行“卡住”后何如看？——大类资产专题系列

20231123-政府加杠杆后资产价钱怎样演绎？

20230904-A股是不是宏不雅经济的晴雨表？——复盘往日20年A股行情背后的宏不雅驱动成分（上篇）

20230904-A股是不是宏不雅经济的晴雨表？——复盘往日20年A股行情背后的宏不雅驱动成分（下篇）

20230828-商品和股市走势为何分化？

20230816-怎样证实股汇背离的异象？——基于印度、日本和中国视角

20230718-好意思股十年大牛市的“因”与“果”——疫情前后好意思股高潮的逻辑发生哪些变化？

20220804-加息极点与零落起先：通胀和资产价钱怎样演绎？

【汇率系列】

20231122-东谈主民币汇率重回中间价

20231009-重回双向波动——2024年东谈主民币汇率瞻望

20230825-贬值：YCC诊治后对于日元的迷惑

20220909-从东谈主民币贬值“旅途”看畴昔“场所”

【央行计策分析】

20240223-货币数据的春节扰动

20240130-2024年哪些货币计策不错期待？

20240116-“降息”预期幻灭何如看？

20231022-银行间市集利率为何“失调”？——央行不雅察

【好意思国不雅察】

20240425-好意思国大选前瞻：计策与金融市集——特朗普和拜登在计策上的异同

20240223-好意思国降息预期着手于那儿？

20240201-2024年好意思国劳能源市集:更迫临周期

20221227-2023年好意思国劳能源市集：“花无百日红”

【中不雅产业计划】

20240428-制造业投资超预期的行业解构——中不雅产业计划系列之一

20240403-怎样看房地产市集的“以旧换新”？——中不雅景气月报（2024年3月）

20240218-春节假期折射出的住户滥用倾向的三个变化——中不雅景气月报（2024年2月）

20240204-中国制造出海的“双道路升沉”：五次海外产业升沉的比拟和启示——中不雅景气月报（2024年1月）

20240110-怎样看待刻下存在的产能多余问题？——中不雅景气月报（2023年12月）

【社会主义当代化新征途系列专题】

20221130-怎样瓦解新式举国体制？——社会主义当代化新征途系列专题之四

20221128-房地产业新模式：德国模式照旧新加坡模式？——社会主义当代化新征途系列专题之三

20221020-怎样从经济层面瓦解国度安全？——社会主义当代化新征途系列专题之二

20221013-新发展理念的内涵及投资采选——社会主义当代化新征途系列专题之一

20221017-二十大文告解读：从产业角度瓦解怎样实现“中国式当代化”

【三大工程系列】

20231208-城中村更正：几个要道问题——中不雅景气月报（2023年11月）

20231203-城中村更正：计策定位、模式详解与边界测算——城中村更正系列专题文告（一）

【东谈主口系列计划】

20240121-第二次东谈主口转型与低生养率陷坑——韩国教授启示录

20230221-踏草夕阳间：老龄化加速时期的产业新机遇——养老产业系列计划之一

【长久增长计划】

20221202-从潜在增长率看2035年经济总量翻番宗旨

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西部宏不雅边泉水团队

边泉水

首席分析师。中国东谈主民大学经济学博士，中好意思经济学培训中心福特班计划生；国度统计局百名经济学家谈气看望特邀大众；曾长久担任中金公司高档经济学家（《机构投资者》大中华区宏不雅经济第别称、《亚洲货币》中国经济第别称与“远见杯”群众市集预测第别称团队成员），曾任国金证券首席宏不雅分析师、财新莫尼塔首席经济学家、中银海外宏不雅分析师（新钞票宏不雅经济第三名团队成员）、国务院直属处事机关副处级调研员；擅长计策计划，致力于于构建以大类资产成立为中枢，以经济周期、流动性和计策为支点的宏不雅计划体系和计划团队。

宋进朝

资深分析师。南开大学经济学硕士，CFA，FRM，曾任中信建投证券宏不雅分析师、首席经济学家助理；多年宏不雅金融计划教授，主要从事宏不雅、产业及计策计划，尝试从结构主义视角不雅察宏不雅经济初始特征，致力于于搭建中不雅经济学计划框架和体系；计划场所为经济周期、产业结构及产业计策。

刘 鎏

资深分析师。英国贝尔法斯特女王大学金融学硕士；此前在中邮保障资管中心从事组合解决职责，曾长久担任中金公司计划部经济学家（《机构投资者》大中华区宏不雅经济第别称与《亚洲货币》中国经济第别称团队成员），曾任北大国发院计划助理；尤其擅长宏不雅数据的处理、分析和预测职责，曾在“远见杯”中国经济预测评比中屡次赢得前三名；计划场所为中国经济总量目的分析预测、经济周期及主题计划。

杨一凡

高档分析师。约翰霍普金斯大学运用经济学硕士；曾任国金证券宏不雅分析师；擅长大类资产主题计划；计划场所为货币计策、好意思国经济及大类资产。

张馨月

助理计划员。中国东谈主民大学运用经济学硕士；计划场所为实体经济、产业计策、侧重于行业景气度追踪及比拟。

证券计划文告:《经济仍在筑底——8月信济数据前瞻》

文告发布日历：2024年9月1日

文告发布机构：西部证券计划发展中心

分析师：边泉水

分析师执业编号：S0800522070002

邮箱：bianquanshui@research.xbmail.com.cn

分析师：刘鎏

分析师执业编号：S0800522080001

邮箱：liuliu@research.xbmail.com.cn

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